日前，卡游有限公司（简称：卡游）向港交所主板提交IPO申请，摩根士丹利、中金公司、摩根大通担任联席保荐人。

卡游成立于2011年，是一家专注于动漫、创意文具的公司，主要产品包括卡牌、文具、潮玩等。2022年，卡游曾获红杉和腾讯的投资，IPO前，红杉及腾讯分别持股10.5%及3%，公司创始人李奇斌和妻子齐燕合计持股83.5%。

灼识咨询资料显示，以2022年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业排名第二，市占率为13.1%，在中国集换式卡牌行业排名第一，市占率71% 。

2023年前三季度营收19.52亿元，卡牌收入占比超9成

招股书显示，卡游2021年、2022年以及2023年前三季度营收分别为22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元；经营利润分别为9.32亿元、18亿元、4.82亿元；期内利润分别为-1.53亿元、-2.96亿元以及2.6亿元。

2023年前三季度，卡游收入同比下降46.55%至19.52亿元，净利润扭亏为盈，但经调整净利润为5.78亿元，同比下跌63.14%。对于收入下滑原因，卡游解释是集换式卡牌销量下降，销售额下降。

从近三年营收情况来看，卡游的业绩情况不太稳定，且营收结构略显单一。目前卡游的营收结构主要来自集换式卡牌、人偶、其他玩具、文具等。其中，集换式卡牌收入占比9成以上。

招股书显示，2021年和2022年及2023年前三季度，卡游集换式卡牌收入分别为21.7亿元、39.3亿元和16.75亿元，占总收入的比例分别为94.4%、95.1%和85.8%。

2021年至2023年前三季度，卡游分别推出132个、168个及121个集换式卡牌系列，主产品有“宇宙英雄奥特曼”、“奥特曼英雄对决”、“卡游三国”等系列卡牌。其中，奥特曼系列卡牌数量占集换式卡牌系列的65%。

业内有观点认为，卡游产品强劲的盈利能力几乎全部建立在其拥有的IP授权上。而这或将是公司业务的潜在风险。卡游也于招股书中表示，取得、维持及重续IP授权安排将对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大影响。

拥有44个IP矩阵，未来将寻求海外扩张

截止2023年9月30日，卡游拥有44个IP矩阵。卡游认为这一矩阵能够满足广大消费者的需求，公司内部也在致力于通过挖掘、打造和商业化IP，提升IP热度，延续IP生命周期以及最大化IP的商业价值。

当前，卡游已获得奥特曼、斗罗大陆、叶罗丽、蛋仔派对、名侦探柯南、哈利波特等核心IP的授权。其中，奥特曼IP的授权有效期至2029年，叶罗丽IP授权期限至2033年。

除了IP授权之外，卡游也在打造自有IP。该公司在2023年4月推出自有IP“卡游三国”。截至2023年9月30日，“卡游三国”主题产品的累计商品交易总额超过1.1亿元。

未来，面对IP授权风险，卡游表示其赴港IPO募集到的资金，计划用于丰富IP矩阵，并增强IP运营能力；对于生产设施的扩建和升级；产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；优化公司的仓储及物流能力；业务运营数字化；公司的品牌推广等方面。

招股书中，卡游提到未来公司遵循的经营战略，一是拓展产品类别及丰富产品组合，同时多元化IP矩阵并加强IP及趣味互动运营；二是提升产品工艺及提高生产能力，加强多渠道销售网络；三是吸引、培养及保留人才，积极寻求海外扩张。

关于海外扩张这一方面，卡游认为泛娱乐产品在海外市场潜藏庞大机遇并具有巨大的增长潜力。他们计划不断丰富IP矩阵，扩大现有IP许可下的授权范围。具体而言，他们计划与合作伙伴一起将若干受欢迎的授权IP的授权范围已扩展至东南亚等海外市场，并提供差异化的产品，根据海外市场的消费者偏好实施量身定制的营销及品牌战略。

灼识咨询报告显示，2022年以商品交易总额计，东南亚的集换式卡牌行业市场规模达到人民币17亿元，预计未来五年将快速增长。而日本与美国的集换式卡牌市场规模分别为172亿元与114亿元，也具备不错的发展空间。