融资财报

近日，完美世界发布了2022年上半年业绩报告。报告显示，完美世界上半年营收39.2亿元，同比下降6.73%；归属上市股东净利润11.4元，同比上升341.5%；扣除非经常性损益后净利润6.7亿元，较上年同期上升1653.68%。

上半年，完美世界游戏业务营收37.4亿元，同比增长9.59%；归属上市股东净利润11.8亿元，较去年同期增长429.7%；影视业务实现收入1.2亿元，同比下降83.56%，归属上市股东净利润为0.41亿元。

需要注意的是，上半年完美世界调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，确认处置收益约4亿元，扣除这一变动影响，其游戏业务营收36.9亿元，同比上涨22.2%。扣除非经常性损益后净利润7.4亿元，较去年同期上升1958.22%。

对于游戏业务的高净利润增长，完美世界在财报中解释称，一方面是公司优化部分表现不达预期的海外游戏项目，产生一次性亏损约2.7亿元，且去年同期公司上线的《梦幻新诛仙》等新游戏，业绩贡献在当期尚未充分体现；另一方面是《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献良好的业绩增量。

移动游戏营收26.23亿元，同比45.41%，新游贡献有限，《幻塔》成主力

在收入构成上，完美世界的营收主要来自游戏和影视两大业务。期内游戏营收37.4亿元，同比增长9.59，占总营收81.04%。其中，移动游戏营收26.23亿元，同比增长45.41%，PC游戏营收9.78亿元，同比减少26.89%；主机游戏业务营收0.25亿元，同比减少86.33%。

移动游戏营收占总营收比重高达70%，但新游的贡献却是有限。今年上半年，完美世界在国内仅上线了《完美世界：诸神之战》一款新游。该新游于今年1月5日上线，并登陆iOS排行榜前列，但不久后排名下降，目前排名稳居在300左右，表现平平。故而，上半年完美世界移动游戏业务收入的增长还是来源于海外业务的出售以及2021年上线的多款精品游戏的输出。

据游戏陀螺粗略统计，2021年完美世界自研上线游戏产品包括《新笑傲江湖》《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《梦幻新诛仙》《幻塔》等。其中，《梦幻新诛仙》《幻塔》表现颇为不错。

市场及财报数据显示，《梦幻新诛仙》游戏于2021年6月上线，2021年累计流水近16亿，占公司游戏业务收入的两成以上，全年贡献利润约5亿元至6亿元。今年6月，《梦幻新诛仙》推出一周年庆版本，产品畅销榜排名一度上升至Top6。

另一款游戏《幻塔》则于2021年12月上线，首月新增用户过千万，首月流水近5亿元。《幻塔》游戏对完美世界来说可谓意义重大。其一方面为完美世界带来了超千万的新用户，贡献了超高的收益；另一方面，刷新了玩家对完美世界只会做传统 MMO 的认知，证明了老牌游戏厂商也有实力研发符合Z世代审美的新品类。

而从《幻塔》的推出时间线也可以看到，今年上半年正是其最佳收益期。七麦数据显示，《幻塔》游戏近3个月App Store游戏畅销榜最高排名Top9，虽然排名较Q1有所下滑，但总体还保持在TOP60以内。

除了移动游戏，完美世界还有另一令人期待的点，那就是PC游戏生态。今年7月，完美世界与 Valve Corporation合作建立的蒸汽平台开始对外宣发，并举办首次游戏发布会，一次性公布了超 80 款游戏新品，囊括网易游戏、Gamera Games、胖布丁、Team Ranger等多家知名厂商。

完美世界称，“未来蒸汽平台将与国内外厂商继续开展深度合作，协助国内精品独立游戏成功出海，并着力为海外佳作的本地化及商业化落地提供支持。”

境外营收2.73亿元，《幻塔》或为完美世界带来可观的海外收入

在游戏圈内人尤为关注的出海方面，完美世界境外营收略显微薄。财报数据显示，其境内营收36.5亿元，境外营收2.73亿元。去年，完美世界出售了部分海外业务，又调整了海外在研项目，故而海外收入下滑明显。不过，这并不表示其放弃海外市场，事实上，完美世界在海外的动作并不少。

今年3月，《梦幻新诛仙》上线国际版。7月，完美世界又在港澳地区上线了MMO游戏《天龙八部 2》（国内未获版号），在知名IP加持下，《天龙八部 2》在港澳地区取得了不错的成绩。不过目前港澳地区市场竞争颇为激烈，故而该游戏的后续表现还有待观察。

而近期，《幻塔》也正式在欧美、日韩、东南亚等全球多地上线，登顶美国、加拿大、日本、港澳台等40多个国家地区iOS免费榜，并进入美国、加拿大、日本、韩国等国iOS畅销榜TOP10。

目前《幻塔》国际版由腾讯海外品牌Level Infinite发行，港澳台代理权由艾玩天地获得。光大证券认为，《幻塔》在国内运营期间经历多次版本更迭，海外上线时游戏质量更高，预计《幻塔》将在下半年为完美世界带来可观的海外游戏收入。

于国内，完美世界的新品储备也颇丰，年内已拿到《黑猫奇闻社》的版号。目前《黑猫奇闻社》已定档8月24日。该游戏在玩家中的评价较为不错，好游快爆2.1万人预约，评分9.0；TapTap27万人预约，评分8.2。

除了《黑猫奇闻社》，完美世界储备新品还有《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏。

总结：

从产品的表现来看，完美世界游戏业务的增长依赖于《幻塔》的表现，新游的收益暂未体现。如若《幻塔》在未来能够持续保持高收益，那么完美世界下半年的大概率会有不错的表现。当然，《黑猫奇闻社》能够接档的话，胜算更大。

不过也要注意，新游的上线推广也会有销售费用增加的负担。在今年上半年，完美世界的研发投入增加了不少，销售费用则在不断缩减。财报数据显示，上半年其研发费用为10.52亿元，同比增长24.95%，主要是员工薪资的上调以及外包研发支出的增加。而销售费用则为5.13亿元，同比减少43.20%。

可以说，完美世界净利润的增加一方面是《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏的稳定收益；另一方面是因为缩减了销售开支。如若下半年，销售开支大幅增加，净利润也将承压。不过，目前，各大证券机构对于完美世界后期的表现仍持乐观看法。国元证券预计完美世界2022年至2024年实现归母净利润为18.19亿元、20.43亿元、23.91亿元，维持“买入”评级。