2月27日，游戏公司星邦互娱正式向港交所递交了IPO招股书，中金公司为其独立上市保荐人。

星邦互娱成立于2014年，是一家集开发、发行及运营能力于一体的移动游戏公司。旗下拥有《九州仙剑传》《天剑奇缘》以及《黎明召唤》《异界深渊》系列游戏。

据招股书信息，于往绩记录期，星邦互娱约90%流水来自小游戏。因此，按2023年小游戏流水计，该公司是中国最大的移动游戏公司。同时，也是中国最大放置类手游公司，中国第二大古风RPG 手游公司，中国第三大RPG 手游公司。

近些年，游戏公司申请IPO案例越来越少，星邦互娱是今年第一家向港交所发起申请的游戏公司。不过，从其近两年业绩表现来看，公司在运营产品收入下滑，亟待新品开拓市场。

前三季度收入20亿，《九州仙剑传》流水超5亿

招股书中，星邦互娱公开了近三年的收入及运营数据。

2022 年、2023年至2024年前三季，星邦互娱营收分别为56.75亿元、53.27亿元和20.94亿元，利润分别为3.28亿元、1.97亿元和-0.47亿元。

从财报数据来看，自2023年起，星邦互娱收入和利润均出现下滑。2024年前三季，该公司净利润已出现亏损，而亏损的主要原因在于在运营产品流水自然下滑以及新游收入滞后。

星邦互娱在招股书中提到，公司于往绩记录期的收入及利润减少，主要是由于我们的若干标志性游戏已进入生命周期的衰退期，以及《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，而我们新推出的游戏仍处于早期成长期。

星邦互娱的游戏收入主要来自于《九州仙剑传》《天剑奇缘》《黎明召唤》《异界深渊：觉醒》《异界深渊：大灵王》《山海剑途》等游戏。其中，前三款游戏为该公司的主要收入来源，但已处于收入下滑阶段。而新游《异界深渊：大灵王》《山海剑途》则处于收入爬坡阶段。

这点，从游戏流水表现也能明显看到，2022年、2023年、2024年前三季度，《九州仙剑传》流水分别为30.71亿元、23.82亿元、5.38亿元；《天剑奇缘》流水分别为24.14亿元、26.71亿元、9.54亿元。

游戏之外，从关键运营指标来看，2024年前三季度，星邦互娱流水、平均月活跃用户、平均月付费用户、每名付费用户平均流水等多个核心指标均出现同比下滑。

其中，截至2024年前三季，星邦互娱总流水达22.34亿元，同比下滑51%，平均月活跃用户超2000万，平均月付费用户达54.6万，每名付费用户平均流水456元。

12款产品在运营，预计2027年上线18款新游

目前，星邦互娱有12款手游在运营。

其中，《九州仙剑传》运营至今已有62个月，累计流水约为60亿元。《天剑奇缘》上线至今也有50个月，累计流水亦超过60亿元。星邦互娱在招股书中提到，公司具备游戏的长线运营以及保持游戏持久人气的能力。

星邦互娱已上线的游戏中，新游《异界深渊：大灵王》被公司称为后起之秀。其在2024年7月至2025年1月期间的平均每月流水约7000万元。

另一中国武侠MMORPG新游《斗笠江湖》，2025 年 1 月至今游戏已累计实现流水约6800万元。

目前星邦互娱的游戏类型主要是RPG游戏，该公司在招股书中提到，自从2022年开始公司进行战略化调整，加大了游戏投资并新增了十多个新研发团队以支持业务扩展。如今其游戏品类已经从RPG 扩展到了SLG、卡牌等多个类型。

该公司预计2027年前推出18款游戏储备，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型。从下述列表来看，2025年该公司还将上线6款游戏产品，并且多数为全球发行。

除了游戏之外，在新技术应用方面，星邦互娱也提到，在公司研发、运营和推广的整个生命周期中，公司一直在利用尖端智能大数据。

目前公司有5个AI 赋能支持系统，包括生成式AI 研发系统——孙大圣系统，智能广告管理系统——聚量系统，智能运营分析系统——神机系统，玩家及活动分析系统——诸葛亮系统，自动化游戏运营管理系统——二郎神系统。

星邦互娱提到，公司正利用生成式AI有助提高效率并降低研发、游戏优化及推广的成本。具体来说，通过将适当的“提示”输入孙大圣系统，研发人员能够获得系统自动生成的草拟图形（游戏角色、游戏场景等）及文字，让他们可以快速而容易地运用或调整，而不会令作品质量受影响。

例如，在没有使用孙大圣系统的情况下，每名研发人员通常需时约五天为一款游戏准备原画立绘草稿或概念图，且每人需时约十天以编制高质量的原画立绘草稿或概念图。

相比之下，通过使用孙大圣系统生成原画立绘然后手动精修，每人每天可完成原画立绘草稿，每人两天可完成高质量立绘，较单靠人手完成所需时间大为短。这为研发人员节省时间，让他们可以处理更多游戏的工作，亦可节省运营成本。

这两年游戏+AI概念盛行，通过AI技术降本增效，或者研发新游戏也是游戏厂商核心竞争壁垒之一。相信未来随着新游收益的增加，星邦互娱收入或将更为可观。